11月下旬以来，玉米上市量显著加多，但下流需求欠安，阶段性供需失衡导致玉米期现价钱握续下行排列五三公，束缚刷新新季玉米上市以来低点。分析东说念主士合计，玉米上市进程不快，后期销售压力较大，需求短期难有起色，玉米期货料防守下落趋势。

短期料防守偏弱运行态势

赵克山

　　玉米增产幅度较大

　　8月初，华北以及东北玉米产区出现邻接降雨，阛阓担忧本年玉米减产，一度提振玉米期现价钱走高。比较旱灾，邻接降雨影响本领短、程度轻，较多的降雨反而使得玉米长势致密，相配是在成绩后期，降雨事后的晴晴天气使得玉米灌浆充分，单产显贵提高。在播撒面积加多的情况下，本年我国玉米增产幅度较大，超出阛阓先前预期。各阛阓机构均给出了较为乐不雅的产量预估。据国度粮油信息中心斟酌，2023年寰宇玉米播撒面积为4370万公顷，同比加多63万公顷（945万亩）；玉米产量为28500万吨，同比加多780万吨，增幅2.8%。我的农产物网11月预估，本年我国玉米播撒面积为4093万公顷，比昨年加多76万公顷；单产为6.85吨/公顷，加多0.42吨/公顷；总产量为2.8032亿吨，增产2180万吨。

　　11月初，东北地区大面积邻接降雪影响物流和下层销售，地趴粮上市推迟一度导致玉米收购价钱走高。不外，11月下旬天气放晴，加之受厄尔尼诺征象影响，出现暖冬天气，故意于玉米脱粒，下层潮粮上市量显著加多。比较之下，玉米需求欠安，短期供过于求导致玉米价钱束缚走低。据监测，限度11月底，哈尔滨国二等玉米阛阓价钱为2420元/吨，较10月末下落20元/吨；长春国二等玉米阛阓价钱为2450元/吨，较10月末下落50元/吨。

　　从售粮进程上看，当今农民玉米销售量仅有两成多，后期弘大的供应压力将成为玉米价钱高涨的重重羁绊。据监测，限度11月底，东北地区粮农累计售粮进程为21%，昨年同期为19%。华北地区粮农累计售粮进程为27%，昨年同期为25%。

　　下流消费尚未好转

　　国内玉米需求主要包括饲料加工和深加工两类。其中排列五三公，饲料消费占比在70%傍边，深加工消费占比在30%傍边。由于生息企业利润下降致使堕入亏蚀，最近几个月玉米的饲料消费有所缩减。中国饲料工业协会凭证样本企业数据测算，9月寰宇工业饲料产量为2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%。饲料企业坐褥的互助饲料中玉米用量占比为24.1%，同比下降7.9个百分点。10月寰宇工业饲料产量为2762万吨，环比下降2.0%，同比下降0.5%。饲料企业坐褥的互助饲料中玉米用量占比为30%，同比下降4个百分点。

　　图为近几年来国内饲料月度产量（单元：万吨）

　　饲料消费方面，由于猪肉消费旺季不旺，生猪价钱握续下行，大大皆生息企业游荡在亏蚀的角落，跟着亏蚀幅度进一步加多，将有更多的生息企业加速生猪出库，消弱生息规模，减少生猪存栏量，从而减少对玉米的使用量。据监测，11月国内生猪出栏均价为14.63元/公斤，较上月下落0.59 元/公斤，环比下落3.88%，同比下落38.97%。限度11月底，生息场自繁自养生猪生息利润为-103.47元/头，环比下降23.33元/头；外购仔猪生息利润为-249.77元/头，亏蚀幅度小幅收窄12.16元/头，均为近4年来同期最低水平。

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　　据第三方资讯机构统计的123家定点样本农产物企业数据，10月规模场能繁母猪存栏量为504.50万头，环比减少0.35%，同比增长0.20%。其中，华北、华中地区环比减幅扩大。跟着朔方天气降温，华北、华东、华中部分省份猪瘟点状或面状发生，概述加速上游能繁母猪去化进程。10月，规模场商品猪存栏量为3504.47万头，环比增长0.37%，同比增长14.15%。生息利润握续为负，生息场为减少亏蚀，压缩产能意愿增强，这少量从能繁母猪握续下降可见一斑。除此以外，猪肉消费逐步插足旺季，生猪出栏量趋于加多，以及部分地区非洲猪瘟偶发，也提振养猪企业主动出栏，从而酿成生猪存栏量总体下降。

　　值得注方针是，因挂牵玉米加价，前期饲料厂玉米采购量较大，当今玉米库存偏高，若是制品料销售不畅，则进一步采购玉米的意愿不彊。据监测，11月寰宇饲料企业玉米库存天数为30.49天，环比增长17.07%。

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经济的三重压力是去年提出来的：需求收缩、供给冲击、预期转弱；现在又过了一年，情况如何？真正的压力是什么？

　　深加工消费方面，与饲料消费不同，由于玉米价钱邻接下落，加工资本束缚裁汰，玉米深加工企业仍防守一定的加工利润，开工率偏高加大玉米破钞量。据监测，11月朔林玉米淀粉对冲副产物平均利润为-5元/吨，环比升高3元/吨；山东玉米淀粉对冲副产物平均利润为22元/吨，环比升高10元/吨；黑龙江玉米淀粉对冲副产物平均利润为134元/吨，环比升高61元/吨。11月国内深加工企业玉米消费量环比小幅上升。据第三方资讯机构统计，11月寰宇126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家乙醇及22家氨基酸企业）共消费玉米526万吨，环比加多72万吨，同比加多93万吨。玉米深加工消费回暖在一定程度上复旧企业信心拔擢。

　　不外排列五三公，咱们应该谛视到，一是跟着玉米深加工企业开工率提高，深加工产物供应充裕，玉米价钱靠近下调风险，而玉米深加工利润很难长本领防守。二是当今玉米深加工企业库存偏高，一朝加工利润不乐不雅，压级压价减量收购玉米将是简略率事件。第三方资讯机构对寰宇12个地区的96家主要玉米深加工场最新探听数据剖析，限度11月底，深加工企业玉米库存总量为354.4万吨，同比加多60万吨，库存可用天数寰宇平均在30—40天。

　　入口防守偏高水平

　　近几年来，国内玉米产需防守紧均衡情状。为安闲需求，我国加大了玉米入口量，天然本年国内玉米实现丰产，但因海外阛阓玉米价钱较低，入口利润丰厚，玉米入口量依旧防守偏高水平。数据剖析，10月我国共入口玉米204万吨，入口量环比加多23.64%，同比加多270.91%。1—10月我国累计入口玉米1860万吨，与2022年同期比较稍稍下降2.16%。

　　由于入口玉米价钱相对偏低，给国内玉米阛阓带来较大冲击。据测算，限度12月5日，好意思国玉米入口到岸价为273好意思元/吨，入口资本价为2226元/吨。内贸东北玉米南边口岸报价在2670元/吨一线，比入口玉米朝上400元/吨，证实入口玉米有较大的资本上风，将提振入口商积极入口。

　　此外，入口玉米拍卖底价下调的音信也进一步打压玉米现货价钱。10月末，有音信称，入口玉米拍卖底价按照区域下调50—100元/吨，辽宁休养为2450元/吨，河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、广西休养为2600元/吨，安徽、江西、河南、湖北、湖南、海南、四川、贵州休养为2650元/吨。天然入口玉米拍卖总体数目不大，本色成交率不高，但在利空重重的阛阓环境下，该音信加速了近期玉米期现价钱快速下落。

　　与此同期，有关替代品价钱也有走弱的迹象，相似给玉米带来利空影响。11月小麦在漂泊中价钱重点迟缓下移，相配是在月末几天跌幅加大，12月络续下滑，暂无企稳迹象。据监测，当今主产区对本年形态品性小麦的主流收购价钱聚合在2860—2960元/吨，比较11月初下降80—120元/吨。

　　要而论之，本年玉米合座丰充，入口量仍防守偏高水平，2023/2024年度玉米供应较为充裕。联系词，由于生息业恼恨，深加工企业利润浅陋，需求端短期难有起色。新季玉米上市仅有两成，弘大的销售压力仍未开释。在此配景下，玉米期货将络续劣势运行，操作上不宜盲目抄底。（作家单元：金期投资）

分析东说念主士：价钱枯竭高涨驱能源

记者郑泉

　　11月下旬以来，玉米期货主力合约漂泊回落，其间骄贵点2580元/吨最低跌至2476元/吨，跌幅约为4%。分析东说念主士示意，近期玉米期货主力2401合约及远月2405合约价钱握续下落，主要在于供应端新粮卖压开释以及需求端生息阐扬欠安。

　　据弘业期货玉米分析师陈春雷先容，刻下新粮销售进程在两成傍边，在产量超昨年1103万吨的情形下，卖压要大于昨年同期。天然雨雪天气辛苦了购销节拍，阛阓心扉欠安，但农户销售心态滚动，买卖商收购严慎，下流饲企建库放缓，深加工企业建库增长。数据剖析，限度11月30日，饲料企业平均库存为30.49天，环比增长1.64%，同比下降12.4%；深加工企业库存为354.4万吨，环比增长9.18%。

　　“当今，新季聚合供应与寰球丰产所带来的入口压力比较显著，但售粮节拍以及入口阛阓变化情况对阶段性节拍形成扰动。”方正中期期货玉米分析师侯芝芳告诉期货日报记者，国内玉米插足成绩期以来，合座鼓动较为凯旋，产量预估呈现上调态势。11月预估国内玉米产量为2.88亿吨，比较运行预估值2.82亿吨上调0.06亿吨，同比加多1103万吨。从入口端来看，巴西玉米到港预期较高，组成阶段性心扉影响。同期，入口资本劣势运行，价差拉锯对国内形成牵制。从刻下寰球阛阓来看，入口资本价钱短期难见起色，外盘阛阓络续反应北半球丰产以及好意思国玉米需求劣势所带来的压力。

　　长安期货玉米分析师刘琳示意，从中下流企业来看，一是因收储提振疏通腌腊动手，生猪消费拔擢，近期猪价小幅反弹。不外，饲料企业库存水平络续小幅拔擢，并升至近8个月高位，且入口玉米加多疏通谷物替代，饲企原料库存各种，或致使需求端按需采购。二是跟着下层新粮上量加多，深加工企业库存壅塞6个月高点，后期握续补库或受影响。三是广东谷物库存偏高，而10月入口玉米超200万吨，替代供应充裕。由此来看，需求端未见显著利好，相配是渠说念身手买卖商建库意愿偏弱，下流企业采购心扉照旧严慎，导致供应压力进一步突显，斟酌玉米价钱劣势仍将握续一段本领。

　　“刻下替代压力不大以及深加工消费好于预期对价钱组成复旧，但握续推动不及，生息利润欠安络续治理生息信心。而生息端旺季预期未杀青，进一步打压接下来淡季的信心，从而治理下流采购的积极性。”侯芝芳分析称，不雅察近期的生息阛阓，生猪以及禽类预期生息利润大部分处于亏蚀情状，最新自繁自养生猪生息利润为-254元/吨，白羽肉鸡的生息利润为-2.57元/只。当今来看，生息端信心仍然不及，对下流以及中间买卖商的推动有限，对价钱的提振力量比较弱。

　　事实上，朔方受猪病困扰，南边多有压栏，猪企年底存在聚合出栏压力。陈春雷示意，寰宇生猪均价再次跌回年头低位，饲料原料价钱下降青年息资本有所下滑，生猪生息已邻接亏蚀超两个月，寰宇能繁母猪存栏邻接4个月下滑，生猪存栏仍惯性增长。不外，蛋鸡生息盈利好转，11月末在产蛋鸡存栏防守年内新高水平，毛鸡价钱偏弱，亏蚀有所收窄。畜禽高存栏复旧饲料刚性需求，但旺季增长预期未能杀青，寰宇工业饲料坐褥量邻接两个月环比下降。此外，玉米加工副产物需求欠佳，跟着加工利润回落，淀粉企业开机率稳中有降，淀粉库存小幅回升。合座来看，深加工需求有所好转，但提振有限。

　　瞻望后市，陈春雷合计，玉米阛阓供应趋于宽松，但价钱也充分反应预期，高训诫资本及需求刚性复旧底部区域，短期或仍以磨底漂泊为主，枯竭高涨推上路分。

　　据侯芝芳分析，从基本面情况来看，北半球聚合上市组成阶段性供应压力，同期下流生息端未见显著起色，下流利润握续消弱，阶段性劣势心扉络续放大供应宽松压力，带动期价握续探底。短期来看，阛阓以消化季节性压力为主，玉米期价或延续探底走势。

　　在刘琳看来，中弥远玉米价钱以承压运动作主基调，短期天气问题影响上量仅使供应压力后移。从需求端来看，原料玉米价钱回落导致资本裁汰，疏通深加工产物本年去库阐扬致密，深加工行业后期或以复苏为主。此外，近两年猪价偏弱激励行业亏蚀进一步加剧，阛阓预期来岁下半年生猪去产能进程将加速，饲料需求或有缩减。不外，参照国内玉米需求端的基数来看，消费合座上或防守大稳小动情状。概述来看，国内玉米供需依旧存在缺口，但在常态化替代配景下，供需防守紧均衡，尤其是在历程近两年价钱重点邻接下移后，玉米下行空间受限。

　　以上内容仅供参考排列五三公，据此入市风险自担